原文标题：三大指数全线回调 两板块傲然红盘！明年投资难题：选成长还是选蓝筹？他说答案很明显......

【午盘快报】A股三大股指全线下跌 保险和券商板块跌幅靠前

A股三大股指全线下跌，两市仅黄金、5G、石油等少数板块领涨，保险、高送转、航天航空、券商等跌幅居前。医药板块持续低迷，多股跌幅超5%。

【首席看市】

近期国际市场的波动幅度加大，欧美股指经常出现超过3%的宽幅震荡，A股市场近期也呈现震荡加剧的局面。投资者比较困惑的就是，在这种情况下，现在究竟是不是底部？怎么判断2019年的市场走势？投资基金有没有什么诀窍？招商基金量化投资部副总监侯昊做客财经频道《交易时间》时表示：2019年A股市场将呈现筑底震荡行情，重要的还是要判断经济和盈利周期的变化。当前A股的静态估值处于历史底部区域，动态估值具有较强吸引力。

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招商基金量化投资部副总监侯昊：明年A股市场会主要受政策和外围市场扰动影响

政策要关注明年基建投资增速的影响以及减税降费政策的进一步推行；外围市场要重点关注美国经济增速的下行风险以及美联储明年加息次数及预期的变化。当然对A股市场来说最核心的还是估值和盈利水平的变化。目前的股价估值水平已经反映了市场对明年的悲观预期；而盈利底的出现将对市场有强烈的预期影响。

2019年A股市场将呈现筑底震荡行情

在宏观经济下行背景下，上市公司企业盈利增速向下，但政策的密集出台将使得明年靠后盈利下滑收缓。另外预计明年流动性将维持宽松，不排除较2018年进一步改善的可能性，无风险利率将维持或小幅下行，在此基础上，外资流入或将给股市注入额外流动性——2019年将是富时罗素纳入A股落地年，以及MSCI可能提高A股纳入系数，；风险偏好上，国内改革政策信号释放或将提升市场整体风险偏好，但同时中美贸易谈判进程或也可能带来阶段性扰动。当前，A股“政策底”进一步夯实、“估值底”较为明确、“盈利底”尚未出清。“市场底”或最早于明年出现。

招商基金量化投资部副总监侯昊：A股静态估值处于历史底部区域

当前A股的静态估值处于历史底部区域，而即使考虑明年盈利下修，A股当前的动态估值仍有较强吸引力。即使在2019年A股盈利增速为-15%，ROE为7%，股息支付率为20%的偏悲观假设下，A股的动态PE仍处于2005年以来的25%分位附近，动态PB（整体法）接近0分位；也就是说，虽然实体经济短期内仍有下行压力，但股价已较大程度上反应了市场的悲观预期。[page]

2019年成长板块整体或将好于蓝筹板块

相对更看好成长股的主要逻辑在于以下四点：

（1）我们判断无风险利率阶段性回落和风险偏好上行是2019年主要的收益来源，这点上新经济领域和中小盘风格占优；

（2）从估值上来看，沪深300的PE(ttm)估值距离历史底部仍有25%空间，而创业板指相应估值已经创新低，因而从估值修复的角度来看成长股更具有吸引力；

（3）实体经济增速的加速回落将压制蓝筹股的基本面，同时考虑到机构投资者对传统核心资产的配置已经接近2005年以来的高位，蓝筹股的配置性价比下降；

（4）多项政策出台下新经济领域有望重回良性发展通道，同时中美贸易争端的阶段性缓和可能令此前受压制的科创板块的估值有所修复。

招商基金量化投资部副总监侯昊：选择长期表现优异的宽基指数进行投资

明年应该是资产配置大年，养老金、银行理财与资管、公募FOF，保险的对指数配置需求会进一步释放，会推动指数产品快速发展，过去十年9.63%的增速，过去5年是14.7%的增速，商品和债券ETF、跨市场ETF需求或加大。新的衍生品推出也会是将会对指数基金的发展起到重量级的助攻作用。smartbeta可能会获得机构的认可。另外指数增强也会有不错的发展；前沿科技的发展，尤其是大数据与数据挖掘技术的不断进步，为基于此研发的新型指数的出现创造了条件。清晰明确、费用成本可控，指数投资发展在2019年或迎来风口。

如果是配置型需求，务必选择长期表现优异的宽基指数进行投资；如果是交易型需求，一定要充分了解底层资产情况，对波段性操作要有自身策略作为基础；指数基金的交易费率和基金经理管理跟踪误差和超额收益的能力也要进行充分考虑。

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